作者：Evin

编辑：刘致呈

审核：徐徐

出品：互联网江湖

在大手笔地完成了60亿元的A股回购计划，并决定于H股再推出5亿港元的回购计划后，最近，顺丰控股（下称顺丰）又宣布了一件大事：

公开发行100亿元人民币债券，3年期、5年期各50亿元，票面年息为1.75%和1.85%。

因为顺丰本身不缺钱，且近两年也一直都有意进行市值管理，所以消息一出，有不少投资者就纷纷猜测——这笔低息融资背后，是不是在为回购储备“弹药”？

毕竟，在基本面持续向好的背景下，顺丰当前的市盈率才仅为14倍多，整体正处于明显低估阶段，所以此时用低成本的资金回购就变得非常有价值了。

不过在这方面，哪怕顺丰回购了这么多，再加上前段时间宣布派发的25亿元中期分红，但公司股价的回升却依然不明显。

从年初到现在（截止9月18日收盘），对应股价还逆势下滑了约17%。

这也因此带来了一连串的市场冲击，甚至就连顺丰的不少内部员工们都受到了一定影响……

稳赢的王卫，“求解”员工激励？

现在顺丰确实被低估了。

2025年，顺丰的总营收突破至3082亿元，归属净利润也创下新高，为111.2亿元。

今年上半年，顺丰实现营收约1555亿元，同比增长5.89%，对应的净利润在经历了全球油价成本的上涨后，也只是同比微降了4.11%。

整体基本面依然非常能打。

但反应到资本市场上，顺丰当前对应的市值为1620.66亿元，市盈率(TTM)为14.89倍，处于近五年来的历史低位期间。

作为对比，2021年顺丰的巅峰市值超5300亿元，市盈率一度接近百倍，即便是在2022年也维持在35倍以上。

所以近年来，顺丰也一直在尝试刺激市场，提振股东投资者们的信心。

一个是回购，从去年计划开始到今年7月，顺丰总计回购了约1.6亿股A股，并将全部注销，以提升每股收益；

另一个是扩大分红，从2024年起，顺丰控股就都多出了一波中期分红。

并且公司还拟修订了五年股东回报规划，计划2026年度分红比例45%、2027年度提至50%、2028年度不低于50%。

比如今年上半年，顺丰的中期现金分红就达到了25亿元，约占同期公司净利润的45%。

其中从股东结构来看，截至今年上半年末，顺丰的第一大股东是深圳明德控股发展有限公司（下称深明德控股），直接持有顺丰控股约23.62亿股，并通过其全资子公司深圳市玮顺企业管理有限公司间接持有顺丰控股1.00亿股，合计持股占顺丰控股总股本比例为46.76%。

而据天眼查APP显示，顺丰的创始人——王卫持有深明德控股99.9%的股权。

由此，按照王卫所持的股权粗略测算，仅2026年半年报利润分配一项，其就可以获得分红近12亿元。

再加上2025年末期利润分配时，顺丰向全体股东派发的21.4亿元，以及2025年中期现金分红的23.2亿元。

进一步推算，前后不到两年的时间，王卫合计分红收入可能就超过了30亿元，这足以见得顺丰对各路股东的大方支持……

当然，也因为分红足够稳定，所以现在市场对顺丰的一大期待就是股价提升了。

这不仅引来了很多投资者们的支持回购，甚至就连相当一部分顺丰员工们也乐见其成，

为什么？

一个现实原因就是，现在顺丰的股价太低迷了，以至于此前公司推出的员工股权激励，很多都找不到合适的行权机会。

比如去年6月顺丰曾公告称，2022年A股股票期权激励计划首次授予股票期权第三个行权期符合行权条件的激励对象共1158名，涉及的可行权的股票期权数量为806.4621万份，行权价格为人民币40.199元/股，行权期至2026年5月29日。

但是据前段时间的公告，“1098名激励对象首次授予股票期权第三个行权期已于2026年5月29日届满，尚未行权股票期权数量合计762.1119万份，公司依照规定将到期未行权的股票期权予以注销”。

核心就在于顺丰股价跌的太多了，过去原本用做“内部激励”/内部优惠的股票行权价，现在已经普遍高于了市价，员工一旦行权，账面就会面临浮亏的局面，所以大部分人都只能放弃行权……

同理，最近顺丰2022年A股股票期权激励计划首次授予股票期权第四个行权期也已经出炉，符合行权条件的激励对象共1094名，行权价格为人民币38.882元/股。

但截止到9月18日收盘，顺丰的每股股价为30.78元/股，当初定下的内部激励价再一次高于了外部市价……

这让一些核心老员工们挺遗憾的——不仅仅是因为没有充分享受到公司的发展红利，而是正常来说，过去很多互联网大厂们在谈员工薪酬总包时，往往都会采用“薪酬绩效+股权激励”结合的方式。

如果当初顺丰也是如此，那么现在难以行权的老员工们就等于是少了相当一部分收入，实际薪资水平也将大打折扣了。

当然，这并不是顺丰和王卫们的错，甚至现在顺丰大力分红、回购提振股价，在一定程度上还在帮助老员工们早日实现行权资格。

只是，羊毛始终出在羊身上。

从公告来看，此前顺丰那一笔60亿元的回购，最开始是公司用来健全长效激励机制，调动核心骨干及优秀员工积极性，以推出新一轮A股员工持股计划或股权激励计划的，计划回购资金总额在5亿元—10亿元。

但后来在不断加码下，今年，顺丰将回购股份的用途变更为了“注销并减少注册资本”，以带动市场信心。

这等于是把本应该分给员工们的蛋糕，分向了市场上大大小小的股东们……

同时在前段时间，顺丰还被曝出了“变相降薪”的消息。

有员工称顺丰薪酬规则出现变动，固定薪资的一部分转为绩效发放，全额获取需考核达标。

随后，顺丰向界面新闻基本确认了这一变动，但同时表示，集团本次薪酬结构优化调整并非降薪，旨在持续完善员工激励机制，实现业绩与员工收益协同发展，调整后公司整体薪酬支出将略有增加。

此次调整是将年度现金薪酬的15%拆分作为季度考核基数，调整后将会有10%以上的绩优员工收入增加，实现员工优绩优酬。

顺丰此举不难理解，核心就是倒逼提高职能员工的人效，能者多拿，庸者少拿。

可问题在于，现在一边是员工们（部分）得不到行权机会，且还要面临薪酬调整的不确定性，一边是创始人王卫两年分红可能就超过了30亿元，以及公司将原本用于员工持股计划或股权激励计划的资金，去回购、去回馈股东们。

大家的诉求都没有错——股东求回报、创始人享分红、员工盼激励，但也正因如此，这其中顺丰是不是就应该尽可能地做好三者之间的价值平衡呢？

尤其是员工端，虽然话语权相对有限，但一旦因此而失去了组织凝聚力，这动摇的可能就是基本面了……

顺丰开了个好头，又该如何画一个圆满的结尾？

其实说起来，顺丰已经是国内相当重视员工激励的公司了。

比如在去年发布半年报的同时，顺丰还公布了一份授予期为9年的“共同成长持股计划”：公司控股股东深明德控股将自愿无偿赠与不超过2亿股A股股票作为员工激励，员工无需出资即可参与。

由此，未来9年，顺丰每年将授予虚拟股份单元，次年依增值收益归属股票，经锁定期和服务期后，激励对象于期满兑现收益，期间享有分红权。

授予参与人覆盖从董监高、核心骨干到一线收派员、运作员等优秀员工……

随后，顺丰创始人王卫又以个人名义出资1.2亿元，向服务满十年以上的员工发放了长期服务感谢金；10万名员工根据其工作年限不同，收到的红包在1000元—3000元不等。

这一系列动作，在当时引来了很多媒体和网友们的支持。

毕竟，随着宏观经济复苏的放缓，近年来很多企业都进入了一个新发展周期，但在此背景下，顺丰却没有像大多数玩家那样选择简单粗暴的降薪、裁员，而是在向外积极开拓新业务增长的同时，也在向内，向人才组织管理寻找新的增量价值。

也就是通过正向反馈去激发员工们的创造力和想象力……

这放到全球视野来看，顺丰已经具备一个成熟有担当的顶流企业的特性了。

比如星巴克，创始人霍华德·舒尔茨在公司盈利的第二年，就力排众议推出了著名的“咖啡豆股票”计划，将所有员工称为“伙伴”，允许工作时长达到一定标准的伙伴以优惠价格购买或者被奖励期权。

通过股权共享，星巴克在内部建立了一种深厚的文化认同和情感连接，让员工感觉自己是企业大家庭的一份子，从而释放出惊人的服务热情和创造力。

又比如亚马逊，在亚马逊的薪酬体系里，限制性股票单位（RSU）往往占据了核心位置。

由此，亚马逊不仅连续创下业绩新高，同时还筛选出了一大批认可公司，并愿意共同成长的优势员工……

由此可见，去年，顺丰给整个中国企业圈都开了个好头。

但是转眼间，今年怎么就变风向了呢？

或者说当年王卫亲自划下的那个“我们企业的发展，是按客户、员工、股东、王卫这样的顺序来排布的”座次，怎么有点乱了？

答案可能跟业绩承压有关。

去年上半年，顺丰实现营收1469亿元，同比增长9.26%；归属净利润57.38亿元，同比增长19.37%。

而今年同期，顺丰营收同比仅增长5.89%，归属净利润则是同比下滑4.11%。

这是一种可能，不过我们也要看到：今年上半年，顺丰的时效快递业务虽然仅增长0.2%，但新业务增长表现非常亮眼——供应链及国际业务收入达到395.8亿元，同比增长15.6%；快运业务实现营收220.5亿元，同比增长12.6%……

至于利润的下滑，主要跟燃油成本上涨有关，属于是短期波动。

换言之，顺丰的承压只是一时的。

如果是这样的话，那么现在顺丰调整员工薪酬结构等动作，固然可以理解，但是在观感上，去年还在“宠”员工，结果今年有点业绩波动就很快变了风向，这多多少少还是暴露出了公司的不自信。

甚至有可能连带着人们对那份长达9年的“共同成长持股计划”也生出一定的质疑。

毕竟中间虽然有分红，但整体离兑现收益期还是太远了……

所以，既然顺丰已经肯定了新业务的潜力和员工激励的价值，那么后续就应该更自信一些——不因短期波动而收缩长期承诺，不因市场情绪起伏而打乱价值排序，而要把激励做成确定性，把平衡做进人心。

总之，风物长宜放眼量。

现在顺丰的底盘尚稳，而新业务又正在显露锋芒。

所以只要守住对员工、客户和股东们的长期诚意，我们相信时间终会把低估熬成价值，把信任酿成复利。

看好顺丰，静待花开。

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