作者：Evin

编辑：刘致呈

审核：徐徐

出品：互联网江湖

2026年6月11日，影石创新（688775.SH）上市满一周年，迎来约2.27亿股限售股解禁，占总股本比例高达56.5%，对应市值超370亿元。

据上海证券交易所披露的交易信息以及证券时报·数据宝的统计，截至2026年9月4日，解禁后近三个月内，影石创新（688775.SH）累计发生68笔大宗交易，合计成交金额为15.09亿元。

进入9月，抛售仍在继续——连续4个交易日，每天一笔20万股的大宗交易，卖方均为国泰海通证券宝安壹方中心证券营业部，买方则是清一色的机构专用席位。由此判断，大宗出货可能还在继续。

大比例解禁窗口期，持续的大宗抛售到底是怎么抽走流动性的？二级市场的承接盘还能扛多久？

解禁三个月后，大宗抛售的影响还在继续

作为典型的大比例解禁的科技公司，解禁三个月到现在，影石创新大宗交易可分为两个阶段。

第一阶段：解禁初期密集成交。

据公开信息统计，6月12日至16日，中金公司建国门外大街营业部连续三日累计卖出约289.84万股，同期，中信证券紫竹院路营业部卖出63.10万股。解禁首周三日内大宗交易累计成交约353万股，成交额超5.29亿元。

当时市场判断，这可能是卖方在以较大幅度折价密集成交。

目前，卖方集中于国泰海通证券宝安壹方中心证券营业部，且稳定节奏卖出也可能说明卖方是有计划出货，并非临时抛售。

进入9月份，大宗交易的节奏开始变了。8月31日至9月3日，国泰海通证券宝安壹方中心证券营业部连续4个交易日，每天固定成交20万股。

这就是第二阶段：“温和持续的抽水”。

大宗交易对流动性的吸收，可以从两个维度来衡量：大宗交易占当日总成交额的比例，以及大宗交易价格与二级市场的关系。

我们以影石创新为例，从8月31日到9月3日连续4个交易日的大宗交易来看， 每笔大宗交易金额占当日二级市场总成交额的5%左右。

这意味着约5%的流动性被“截流”到大宗交易通道，而非在二级市场公开竞价中消化。

真正的流动性压力不在大宗交易本身，而在其传递的信号。

相比影石解禁初期折价10%， 第二阶段1%折价幅度不大，每天折价1%的成交。

值得注意的是，6月的折价10%到9月的折价1%，表面看卖方议价能力减弱，实际上更合理的解释在于：三个月的持续抛售，最急于离场的筹码已经出清，剩余卖方更倾向于“慢放”，而非“甩卖”。

不过，折价率收窄不直接等于抛压减轻。

折价率收窄，可能说明卖方不愿大幅折价抛售，买方不愿溢价接盘，形成了一种微妙的平衡，而温和持续的抽水最大的影响可能在于：“量变引发质变”。

如果接下来进一步形成“折价成交→股价承压→更多卖盘涌出”的负反馈循环，那么二级市场承接压力可能就会更大。

另外，如果每天20万股的稳定节奏还会持续下去，可能意味着卖方减仓计划明确且手中的筹码还没有出完。那么，接下来卖方会不会在某一时点突然放量？

比如，从每天20万股增加到50万甚至100万股，到时候二级市场的承接能不能应对，这些可能都是未来需要关注的重点。

大宗交易从“密集折价”到“温和抽水”的演变，其实也反映出上市公司在大比例解禁之后所经历的不同阶段。

从影石的情况来看，解禁三个月之后，这场“压力测试”还在继续。

大宗交易之外，最关键的还是盈利基本面

大比例解禁，其实也是一面镜子。

当公司基本面坚挺、盈利持续兑现时，解禁冲击往往是短暂的，如果解禁遇上基本面恶化，那么可能意味着早期投资者的减持意愿会更大。

其实，大宗交易本身并非问题的根源。关键可能还是在业绩端。毕竟，再性感的科技叙事，也终将回归业绩基本面的检验。

大宗交易抛售之所以能持续压制股价，原因之一可能在于基本面的承压让市场中的卖家进一步观望。

毕竟，市场看重的是赚钱的能力，是公司实打实的盈利能力。

2026年上半年，影石创新实现营业收入55.17亿元，同比增长50.29%；归属于上市公司股东的净利润为3040.73万元，同比下跌94.15%；扣非净利润亏损1533.92万元，上市以来首次由盈转亏。

财报中的解释是，存储芯片价格持续走高导致成本激增，全景无人机等新业务仍处于投入期，尚未形成规模效应。

芯片成本走高是事实，屯芯片的出发点没有错，但客观上也影响到了毛利率表现。数据显示，上半年综合毛利率为41.42%，较上年同期的51.22%下降近10个百分点。

从过去的经验来看，亏损和毛利率两个指标对市场情绪的影响是很重要的。

比如，国内半导体IP龙头、芯原股份，综合毛利率下降导致市场判断发生变化，此后市值也出现了大幅变化，曾经CDN行业的龙头网宿科技，也是如此。

背后的原因其实不难理解：科技股的高估值往往建立在“高增长+高毛利”的双重叙事之上。一旦毛利率下滑，即便营收仍在增长，市场也会担心“增收不增利”成为长期趋势。

从市场的角度来看，如果一家公司盈利前景高度不确定，那么前景故事再丰满，恐怕也会很难有更多承接意愿，进而引发“盈利预期下修+估值倍数收缩”的戴维斯双杀。

尤其是解禁之后关键节点，亏损和毛利率下滑很可能会成为市场情绪的“放大器”。

这一点是需要高度警惕的。

对于影石创新而言，公司能否在后续季度中证明其盈利能力的修复？这个问题就显得颇为关键。

2026年下半年将是关键窗口。如果公司能在三季报或年报中展现出毛利率修复和利润回暖的迹象，可能大宗抛售的压力也会自然减轻，下行压力就会缓解。

市场是动态的，不是一成不变的，再完美的叙事也总会有保质期，回过头来看，大比例解禁对科技公司而言，其实是一场无法回避的“成人礼”。

从行业惯例来看，科技公司在一级市场的估值更多是靠故事、赛道、愿景来支撑，二级市场可能更多的是业绩、经营数据以及利润水平。

而大比例解禁，恰恰是这两种定价逻辑之间最激烈的一次碰撞。

大比例解禁后的大宗交易的影响，也不仅是影石创新一家公司所需要面对的问题，也是所有经历大比例解禁的科技公司面临的共同命题。

长期来看，大宗交易频率下降，股价走势重新回归基本面驱动是大趋势，能否靠基本面企稳回升？二级市场估值能否再次回归？

值得持续关注。

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参考文章：《影石创新9月4日大宗交易成交2155.80万元》——证券时报网